美股承压回落 板块分化加剧

贝内德克・沃罗斯

上周，美国大型股整体走弱，标普500指数连续第二周下跌，全周回落1.4%。这一表现出现在企业盈利基本面依然稳健的背景下。截至目前，已有83%的标普500成分公司披露2025年第四季度业绩，整体盈利同比增长约13%，明显高于季末分析师此前预计的8.3%。

从板块表现来看，内部差异显著，首尾之间回报差距达到12个百分点。公用事业板块表现最为突出，上涨7.1%；金融板块则表现落后，下跌4.8%。

从投资风格角度观察，防御策略明显占优。标普500低波动高股息指数和标普500低波动指数分别上涨2.2%和1.3%。成长风格延续疲态，标普500成长指数全周下跌1.9%，年初以来累计跌幅已扩大至3.4%。

大型科技龙头与中小市值公司的走势分化仍在延续。由标普500中市值最大的10家公司组成的标普500前十大公司指数上周大跌3.6%，本月以来累计跌幅已达6%。相比之下，标普中型股400指数和标普小型股600指数跌幅相对有限，分别下跌0.6%和0.8%，且本月仍保持3.7%和3.2%的涨幅。标普500等权重指数则逆势上涨0.3%，并在周三创出历史新高。

美国债券市场方面，在通胀和就业数据均好于预期的带动下，美债价格走强，收益率曲线趋于平坦。对政策较为敏感的两年期国债收益率下降9个基点至3.41%，创下去年11月底以来最低水平；十年期国债收益率下降15个基点至4.05%，为去年12月初以来最低。

高分化特征同样体现在全球股市。上周，标普全球BMI不同地区之间表现差距达到16.7个百分点。韩国市场大涨10.3%，并创下历史新高，本地基准指数年内累计上涨32.7%。爱尔兰市场则明显承压，下跌6.4%（以上回报均以美元计价）。

（作者系标普道琼斯指数公司指数投资策略总监，葛瑶编译）