欧元区主权债务风险上升

　　欧洲央行日前发布最新一期《金融稳定评估》报告，警告欧元区国家主权债务风险正在上升，进而威胁金融稳定。报告提出，由于部分成员国财政基本面仍然疲软、债务水平升高和预算赤字居高不下，再加上长期增长前景低迷和政策不确定性攀升，市场越发担忧欧元区主权债务的不可持续性。

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　　长期增长潜力疲软是欧元区债务风险的核心诱因之一。欧盟委员会的最新报告提出，2024年欧元区经济预计增长0.8%，2025年这一数字仅略微上升至1.3%。欧盟经济事务专员保罗·真蒂洛尼表示：“结构性挑战和地缘政治的不确定性仍对欧盟的未来前景构成压力。”

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　　一是主要国家承受债务高企之痛。因新增债务过多、赤字过高，早在今年7月份，欧盟即对法国、意大利、匈牙利、比利时、马耳他、波兰和斯洛伐克7个成员国启动过度赤字程序，要求这些国家采取措施降低赤字水平。不过，这一目标说易行难。以法国为例，为削减庞大的赤字规模，法国政府通过紧急立法推出预算改革，计划将赤字占国内生产总值（GDP）比重从2023年的6%以上逐步压降。然而，在高利率环境下，财政目标的实现充满不确定性。法国总理巴尼耶承诺采取削减开支和增加税收双重措施，但这些方案可能引发政治风波，因为左翼人士指责其推行紧缩政策，可能加剧社会不平等。法国总统马克龙领导的中间派和极右翼政客勒庞的阵营则反对税收上调政策。欧盟和国际金融市场正对此保持密切关注。由于欧元区曾因希腊和西班牙等相对较小规模经济体的债务问题引发恐慌并陷入混乱，因此有分析认为，一旦法国财政陷入全面危机，其潜在后果甚至可能是引爆“欧债危机2.0”。

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　　二是关税威胁加剧欧元区债务风险。美国当选总统特朗普在竞选期间提议对所有欧洲出口产品加征关税，这一举措如果落实，将对欧洲经济构成直接冲击。欧洲的关键出口行业，包括汽车、机械和高附加值制造业，可能面临需求急剧下降的风险。对此，欧洲央行表达了严重关切，警告贸易保护主义政策可能进一步削弱欧元区的外部需求，从而拖慢整体经济复苏步伐。这不仅是经济层面的挑战，也为金融市场稳定埋下潜在隐患。尽管部分私营部门经济学家认为，欧洲或可通过汇率调整来缓解关税的负面影响，但欧元贬值的同时也会带来进口成本上升的副作用，加剧通胀压力，为经济政策制定带来新的复杂挑战。

　　报告还提出，宏观经济冲击可能显著推高政府融资成本，包括到期主权债务以更高利率展期所带来的压力。报告警告称：“利息成本将进一步上升，并在未来多年对政府财政造成持续压力。”根据欧盟的估计，到2034年，法国的利息支付将增长逾一倍，占GDP的比重超过4%；而意大利的利息支付预计增长近三分之一，占GDP的6%。

　　此外，地缘政治不确定性的上升可能意味着主权国家的额外负担，各国政府更难支付不断提高的国防需求和应对气候变化所需的投资。对于公共债务水平较高的国家来说尤其具有挑战性，因为这些国家在遭遇不利冲击时支持经济的财政空间更加有限。

　　企业部门也在承受高利率的考验。尽管企业破产总量仍处于可控范围，但数据显示，多个行业破产率在逐步攀升。这种现象在经济增长疲弱的背景下尤为令人担忧。例如，建筑业和服务业尤为脆弱，高成本融资已经限制了这些行业的扩展能力。

　　而且，国际资本市场“黑天鹅”事件频发也引起了欧洲央行警惕。报告认为，高估值和风险集中使金融市场容易受到突然、剧烈调整的影响，尤其在股市体现明显。近年来人们对人工智能相关资产价格泡沫的担忧与日俱增。随着全球股市深度交融，如果这些公司的盈利不达预期，就可能出现不利的全球溢出效应。报告呼吁相关欧洲金融监管部门对金融稳定风险保持警惕，维持现有的资本缓冲要求，确保健全的贷款标准，并推出政策措施以提高非银行金融机构韧性。

　　面对内忧外患的多重冲击，欧元区如何走出困境值得观察。对于长期受益于自由贸易的欧洲经济而言，以务实合作构筑应对外部不利因素影响的缓冲似是应有之义。正如中国社会科学院欧洲研究所中东欧研究室副主任韩萌所言，中欧互为最重要的贸易伙伴之一，双方高度的互补性为各自经济发展发挥着至关重要的作用。面对当前经济困局，欧洲更应该重视合作，而以达成政治目的为动机的“去风险化”只会使欧洲错失更多市场机遇。