方正证券：从“长效激励”到“文化内生” 构建长效发展机制的实践与思考

摘要：当前全球政治经济格局深刻变革，中国资本市场正经历从高速增长向高质量发展的关键转型。本文深入探讨了资本市场内在稳定性长效机制的理论内涵与实践路径，并以方正证券为例，系统分析了证券公司在构建长效激励机制方面的创新实践。研究表明，通过建立长期导向的激励约束机制、完善薪酬管理制度、强化行业文化建设，能够有效平衡短期利益与长期发展，为资本市场高质量发展提供坚实支撑。

关键词：行业文化 长效机制 薪酬管理 长期发展 

随着我国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济增长动力从要素驱动、债务驱动向创新驱动转变，资本市场在资源配置中的重要性日益凸显。党的二十届三中全会提出“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”，为资本市场健康发展指明了方向。证券行业作为资本市场的重要参与者，其激励机制的长效性直接关系到市场稳定性和服务实体经济的能力。长期以来，证券行业存在短期激励过度、激励约束失衡等问题，影响了行业健康发展。本文结合政策导向与行业实践，以方正证券为例，探讨证券公司长效激励机制的建设路径，为行业提供借鉴。

一、资本市场高质量发展的内涵与要求

党的二十届三中全会明确了中国式现代化的总目标，对进一步全面深化改革作出系统部署。全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，明确了资本市场发展方向，提出“健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展”。并提出“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”。增强资本市场内在稳定性长效机制是健全资本市场功能、提升资本市场长期回报和强化资本市场政治性、人民性的重要基础。资本市场稳定机制的建设要充分考虑当前我国资本市场发展阶段的特征，要与我国经济高质量发展导向相匹配、与全球经济金融局势相契合，更要注重制度改革的集成效应，与资本市场自身基础制度建设相结合，实现短期调节与长期稳定、国家战略储备和市场主体力量的平衡发展。具体来看，长效机制的建设可以从提升资本市场自我平衡机制、发挥金融产品稳定市场作用、加强市场主体预期管理和强化资本市场战略性力量储备建设这四个方面展开。

二、长效机制的构建与实施

建立增强资本市场内在稳定性长效机制是系统性工程，一方面，要充分考虑当前我国资本市场发展阶段的特征，要服务于经济高质量发展，破解体制机制束缚，助力构建高水平社会主义市场经济体制；另一方面要注重制度建设和市场改革的集成效应，要与资本市场自身基础制度建设相结合，实现短期调节与长期稳定、国家战略储备和市场主体力量的平衡发展。因此资本市场内在稳定性长效机制的建设要与我国经济高质量发展导向相匹配，要充分考虑外部环境变化带来的新挑战，要与资本市场自身基础制度建设和结构优化相结合，要注重短期调节与长期稳定的平衡，要注重国家战略力量和市场主体力量相结合。

三、实践案例剖析

基于此，本文以方正证券为例，在践行长效机制方面，主要围绕注重短期调节与长期稳定的平衡展开探讨。

（一）强化激励和约束相容、长期和短期兼顾的制度机制。

合规优先原则：公司始终坚持合规与风险约束原则，建立健全合理有效的长效激励约束机制，践行合规风控管理理念和行业文化，兼顾公司、条线、部门与员工之间，短期利益与长期发展之间的整体平衡。

动态平衡机制：优化蓄/借/放水机制以更加灵活应对市场波动风险。

差异化激励机制：针对各项业务发展特点及现状、结合公司发展战略、借鉴行业先进经验，在坚持利润导向的前提下，公司对各业务激励模式及激励比例进行调整优化。

递延支付机制：在监管要求的基础上，将子公司高管、投资经理、高薪人员等纳入递延人员范围。

从严设置递延年限：按3年平均支付递延奖金（T+4），明确当期奖金支付后的下一年度为递延奖金支付的起始年度，拉长递延年限；多重类型从严就高，递延人员若同时适用于两条及以上奖金递延要求的，按照递延比例或金额就高原则执行。

风险约束机制：建立并严格执行薪酬止付、追索扣回机制。公司根据监管要求，参考行业通行做法，并结合实际管理要求，在《薪酬管理办法》及《奖金递延管理办法》等制度中明确了薪酬止付、追索扣回机制，如《薪酬管理办法》规定：如出现风险事件导致公司收入被追回、相关人员有违法违规违纪行为或导致公司有过度风险敞口等情况时，公司将根据具体情况，采取包括但不限于奖金、津贴等薪酬止付、追索扣回等措施。薪酬止付、追索扣回相关措施适用于已离职或退休人员；如《奖金递延管理办法》规定：公司建立严格的问责机制增强薪酬管理的约束力，当发生违法违规行为或导致公司有过度风险敞口时，公司对相关责任人员可追索与扣回已经发放的奖金（含递延奖金），奖金追索与扣回措施适用于已离职或已退休人员。同时严格执行薪酬止付、追索扣回机制，近两年的问责处罚中包含了前述措施，且处罚力度逐年提升。

奖金跟投要求：公司控股的公募基金子公司严格按照监管规定，制定了《奖金跟投管理办法》：高级管理人员、主要业务部门负责人应当将不少于当年奖金的20%购买本公司管理的公募基金，其中购买权益类基金的比例不得低于总购买金额的50%。基金经理应当将不少于当年奖金的30%购买本公司管理的公募基金，并应当优先购买本人管理的公募基金，但是由于其管理的基金处于封闭期等原因无法购买的除外。基金经理同时为高级管理人员、主要业务部门负责人的，应当同时符合购买权益类产品比例不低于总购买金额50%的要求。

（二）建立健全长周期考核和长效激励政策。

为了进一步推动公司战略目标实现，打造长效激励的绩效文化，落实全周期绩效管理，促进考核结果的全面应用，实现公司与员工的共同发展，针对部分业务短期业绩波动大、见效周期长等特点，拉长考核周期，拟定长周期业绩考核方案。

投资经理考核：采用长周期考核模式，明确一项或多项长周期关键考核指标，或明确在一个长周期内年度业绩的考核占比等，提交公司绩效考核委员会审议通过后执行。长周期考核结果应用于人才培养、提拔或淘汰。公司坚持推动长效激励的企业文化，持续落实长效激励的绩效考核制度，提高公司的长期业绩和可持续发展能力。

高管考核：为调动公司高管的积极性和创造性，公司继续执行长短期结合的考核与激励约束机制，持续推动公司持续发展。根据国家有关法律法规和公司《章程》《董事会薪酬与考核委员会工作细则》的有关规定，公司继续落实《高级管理人员薪酬与考核管理办法》。每个任期结束前，对高管进行长周期考核。重点考核其在整个任期内的综合业绩表现，避免因短期业绩波动影响造成巨大的评价差异，打造长效考核机制。

方正证券通过以上举措提升了公司的经营效率，有效平衡了短期利益与长期发展之间的关系。

四、结论与展望

方正证券的实践表明，建立长效激励机制是证券公司实现高质量发展的重要路径。通过激励与约束相容、长期与短期兼顾的制度设计，能够有效平衡各方利益，促进公司可持续发展。

未来，证券行业应深入贯彻落实新“国九条”精神，以长效激励机制建设为抓手，推动行业从规模导向向投资者回报导向转变。监管机构应继续完善相关政策框架，为行业提供制度保障；证券公司则应结合自身特点，勇于创新，探索出适合自身发展的长效激励路径。只有构建起合理、规范、长期导向的激励体系，证券行业才能更好地发挥资本市场“看门人”和“服务商”的作用，为实体经济高质量发展贡献更大力量。（方正证券 供稿）