资本巨头大手笔押注中国消费 “控股主导”型并购火爆

　　2025年，中国消费赛道骤然升温，迎来一轮由资本巨头主导的“扫货式”投资，资本用真金白银对中国消费市场投下信心票。

　　密集落地的一系列重磅交易中，不少为“资本+产业”的深度结合案例，越来越多的全球消费品牌寻求与中国本土资本战略合作。在消费结构转变的背景下，消费并购的运作逻辑发生深刻变化，催生了更多“控股主导”型并购投资交易。

　　巨头纷纷下注

　　近日，“英格卡集团打包出让荟聚股权”的消息落地。国内知名不动产私募股权基金高和资本与英格卡购物中心宣布战略合作，计划共同设立一只专项不动产基金，该基金将持有分别位于北京、无锡和武汉的三座荟聚购物中心。高和资本表示，合作将在获得相关主管部门的批准后正式生效，此次合作将助力英格卡长期战略布局，同时为其开辟进入中国不动产证券化市场的通道。

　　根据协议，高和资本将担任该基金的基金管理人及执行合伙人；英格卡则将作为普通合伙人及基石投资者，继续拥有荟聚品牌并经营这些购物中心，保持荟聚品牌和运营的品质。

　　今年以来，众多知名国际消费品牌出售其中国业务，国际资本、国内股权机构纷纷出手。例如，11月4日，星巴克与博裕资本共同宣布达成战略合作，这场历时9个月、吸引超过20家顶级机构参与的竞购战终告落幕。根据协议，博裕资本获得星巴克中国合资企业60%的控股权，星巴克保留40%股权并继续收取品牌授权费。交易完成后，新合资公司将以上海为总部，依托博裕的本地资源加速市场渗透。

　　紧随其后，CPE源峰与汉堡王母公司RBI的交易也迅速敲定。前者注入的3.5亿美元资金将专项用于汉堡王中国的门店扩张与运营体系升级。交易赋予新合资公司20年中国市场独家开发权，计划到2035年将门店数量从1250家提升至4000家。

　　寻求与本土资本战略合作

　　今年以来的一系列案例显示，并购逻辑正发生着深刻变化。以星巴克中国为例，博裕资本不仅取得控股权，更通过董事会席位安排掌握了运营主导权，这种深度介入、赋能经营的模式正成为主流。星巴克执行副总裁兼首席财务官凯茜·史密斯曾表示，其选择合作伙伴的核心考量在于“释放未来增长潜力”。在业内人士看来，星巴克的这笔交易，可能会促使更多在华外资消费品牌重新评估其中国战略，寻求与本土资本的战略合作，以解锁新的增长潜能。对于外资品牌而言，通过让渡部分股权与运营权，换取本土资本的深度赋能与市场渗透，成为值得关注的增长范式。

　　资本的强势入场，正加速中国消费行业的整合与洗牌，“资本+产业”的深度结合案例将愈发常见。LP投顾发布的《2025中国并购基金研究报告》显示，中国PE、VC机构参与的并购已从早期的机会驱动，演进至当前的战略驱动新阶段。并购交易日益服务于产业整合、提升行业集中度与培育龙头企业等长期战略目标。

　　“在当今市场环境下，消费类企业的发展不仅需要资金，更需要资源的整合、新业态的加持、新科技的赋能、新消费的场景，以应对竞争、维持增长。通过一些并购，能够为消费类企业获取新的资源，进而满足消费者正在变化的诉求。由此，催生了更多‘控股主导’型并购投资交易。”海通并购资本对中国证券报记者表示。

　　消费价值取向转变

　　资本对中国消费市场的积极布局，有着扎实的消费基本面作为支撑。消费者研究与零售监测公司尼尔森IQ发布的报告显示，2025年1月至9月，中国非食品类快速消费品全渠道销售额同比增长9.3%，消费者信心指数持续回升。更值得关注的是，消费结构优化，代表储蓄增加、消费更自由的“悠然自若型”消费者占比从去年同期的24%攀升至31%；以财务维持、支出谨慎为特点的“精打细算型”消费者占比则由39%下降至31%。消费者对价格的敏感度有所降低，而对品质和体验的需求持续提升。

　　海通并购资本认为，近几年，人们的消费观念正在告别追求“多而优”的价值取向，进入到“少而精”的价值追求，从追求“拥有式消费”到追求“体验式消费”，消费观念已经发生了很大变化。尼尔森IQ中国区首席客户官骆琦认为，中国消费者正在经历显著转变，消费偏好从外在展示更多转向内在自我投资，“与我相关”成为核心驱动力，市场呈现出理性与感性并行的新常态。

　　“随着人口的迁移和消费主力的回归，下沉市场的消费力在提升，对产品质量和性价比的追求更胜以往，我们看到了一些从下沉市场发展起来的消费品企业和品牌，具有了相当的增长潜力，我们也看到了大品牌、大连锁未来在下沉市场重点布局以获得增长空间的明显趋势。”海通并购资本表示。