长城国瑞证券：“1+6”政策组合提升包容性 服务经济高质量增长

中证报中证网讯（记者 赵中昊）日前，长城国瑞证券研究所发布研报表示，中国证监会于6月18日推出的深化资本市场改革的“1+6”政策组合，其核心文件《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，连同证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布的改革举措，旨在显著增强科创板对前沿科技企业的包容性与适应性。此次改革聚焦于优化上市标准、配套机制及股债协同，为经济高质量发展注入新动能。

长城国瑞证券认为，从科技-产业-资本循环角度看，本次在科创板设置科创成长层并重启未盈利企业上市标准，旨在解决我国资本市场过往包容性不足导致新兴经济代表性企业外流的问题。当前，全球迎来以人工智能为代表的新一轮技术革命，类似“DeepSeek”的科技企业涌现。此次改革通过科创成长层和重启科创板第五套标准，并将适应行业范围扩大至人工智能、商业航天、低空经济等领域，显著增强A股对前沿科技企业的吸引力。这不仅弥补资本市场制度短板，还能促进科技-产业-资本良性循环，提升资本市场投资价值，还将助力新兴产业集聚发展，使A股更好地映射经济转型升级。

从投资-融资协调角度看，科技创新伴随高风险特性，本次改革在支持企业融资的同时，强化投资端协调，突出对中小投资者的保护。中国证监会新闻发言人明确指出：科技创新是探索未知的过程，既孕育着新动能，也必然伴随着风险。为此，政策通过多项针对性安排平衡支持创新与防范风险：一是增强信息披露和风险揭示，要求科创成长层企业股票简称后添加“U”标识，并定期披露未盈利原因及风险提示；二是加强投资者适当性管理，要求个人投资者签署专门风险揭示书，证券公司需多维度评估风险；三是严把入口关，确保科创板“硬科技”定位。这些措施旨在避免创新泡沫，防止因企业不确定性损害投资者权益，从而实现融资便利与投资保护的动态平衡。

从股债联动角度看，企业发展需兼顾股权和债权融资，本次改革通过股债联动机制，为企业提供全周期资本结构优化方案。吴清在演讲中强调强化股债联动服务科技创新的优势，具体举措包括：大力发展科创债、优化发行交易制度、推出科创债ETF，以及发展可交换债、可转债等股债结合产品。同时，支持科技企业利用知识产权、数据资产等开展资产证券化和REITs融资（如首批数据中心REITs获批）。这些措施旨在盘活科技创新领域存量资产，帮助企业根据自身发展周期（如初创期重股权、成长期重债权）灵活调整资本结构，降低融资成本。这与“1+6”政策中的再融资优化形成协同，提升资本市场服务实体经济的效率，为科技企业提供更适配的金融环境。

长城国瑞证券认为，本次“1+6”政策是落实党中央关于发展新质生产力和科技金融部署的关键举措。通过科创成长层增强包容性、投资-融资协调管控风险、股债联动优化资本结构，改革将加速科技-产业-资本循环，提升资本市场枢纽功能。长期看，这有助于吸引全球创新资源，为投资者创造可持续回报，服务经济高质量发展。